农业周观点：7月母猪去化，“卡努”影响粮区

本周行情

申万农林牧渔行业（-2.56%），申万行业排名（8/31）；

(资料图)

上证指数（-3.01%），沪深300（-3.39%），中小100（-3.38%）；

简要回顾观点

行业周观点：《猪价较快上行，产能去化在途中》、《白鸡景气望兑现，板块尚在演绎中》、《近期种植板块的三重催化》。

本周核心观点

7月能繁母猪延续去化。近期，在多因素推动下猪价上行，但行情仍难言强势，关注行业产能去化进程。此外台风“卡努”临近我国东北等种植区域，关注对粮食生产影响。

7月母猪产能延续去化。据涌益咨询，7月监测能繁母猪（权重均衡样本）存栏量环比-0.22%，同比-3.42%。7月生猪养殖行业整体受到经营压力制约，延续母猪产能去化态势。同时，由于月底行情短期走强，养殖主体去化意愿有所下降，7月整体去化幅度较上月有所放缓。结构上来看，中大养殖样本企业能繁母猪存栏量月度环比微增0.02%，体现规模养殖户的经营抗压能力和较强的产能保有意愿，延续了规模化养殖主体整体扩张的趋势。

生猪价格上行，但难言强势。7月下旬以来，生猪价格经历了一轮较为明显的上涨。主要由北方持续降雨、养殖户惜售和部分二育进场等多因素的共同推动。本周，随着生猪价格的短期走高，行业博弈情绪有所放缓，行情整理。据涌益资讯，截至8月11日，全国样本生猪价格17.01元/公斤，周环比-0.4%。同比来看，整体猪价难言强势。据国家统计局，7月生猪价格同比下降26.0%，降幅比上月扩大18.8个百分点。由于生猪价格占CPI相当权重，生猪价格的相对疲弱也影响了7月国内CPI指数。我们认为，生猪价格主要还是供给主导的周期性波动，整体供给充裕是近月猪价同比偏弱的基本面。在生猪行情持续低迷的背景下，产业有自身调节的机制，产能去化仍有望延续，关注行业产能去化进程中板块的投资机会。

台风“卡努”临近我国东北等种植区域。今年第6号台风“卡努”预计12日凌晨以热带风暴级强度进入辽宁丹东。目前其外围云系带来的降雨已影响到东北地区。据中央气象台，台风“卡努”风雨影响范围与前期部分农田渍涝灾害高度重叠前期遭受湿涝灾害的农田灾害将加重。预计黑龙江、吉林、辽宁农田积水受涝面积将分别占耕地面积的25.6%、10.2%、2.4%。关注台风对我国主要种植区域的影响。

交易上，鉴于生猪养殖行业经营压力仍较大，行业难言强势，产能去化仍望延续，关注生猪板块的机会。如：具有养殖扩张、优化潜力的【巨星农牧】、【华统股份】，稳健扩产降本提效的【温氏股份】、国内具有明显成本优势的规模养殖龙头【牧原股份】等。此外，台风“卡努”或对种植板块形成催化。关注优势两杂种企国家队【隆平高科】、优势玉米种企【登海种业】等。

【养殖产业】

7月生猪养殖经营数据：量上，从已公告12家猪企销售数据看，7月生猪销量共计1160.7万头，环比增加4.08%。其中，ST正邦、新希望环比上涨，涨幅为18.1%、9.4%：傲农生物、天邦食品本月出栏环比下降，分别降26.6%、17.2%。价上，7月上旬收储政策，生猪价格触底回升；下旬极端天气导致，生猪市场供应量缩减，规模猪企拾价和肥标价差加剧带动市场情绪，支撑价格震荡上涨。据涌益咨询，7月份全国生猪出栏均价14.39元/公斤，较上月上涨0.19元/公斤，月环比涨幅1.34%，年同比降幅34.50%。出栏均重上，价格低于成本线，养殖主体压栏意愿不强，加上极端天气引发多地非痘，带动交易均重走低。据涌益咨询，7月全国生猪出栏均重120.18公斤，较6月下降0.96公斤，月环比跌幅0.79%。养殖利润方面，7月猪价行情触底回升，养猪亏损转缓。据iFinD数据，截至8月11日，自繁自养和外购仔猪养殖利润分别为69.55元/头，-19.02元/头。

肉鸡方面：供需支撑白羽肉鸡行情改善。1）供给高峰期逐渐过去。在产祖代鸡存栏从21年9月高点约130万套开始下降，按扩繁周期推演，白鸡供应峰值过去，压力有望缓解；此外，22年科宝种鸡产蛋等性能不佳，影响行业整体效率，供给或进一步改善。2）海外离流感催化。欧美等主要引种国家相继爆发禽流感。22年祖代更新量91万套，同比下降32%。3）消费或边际改善。外食、团餐逐步恢复有望提振白鸡消费需求。

养殖板块重点推荐：白羽肉鸡养殖、居宰、食品加工全链一体化企业【圣农发展】、白羽肉鸡种苗龙头【益生股份】等。

建议持续关注养殖周期给动保板块带来的投资机会。理由如下：1）从历史看，周期养殖利润较好的年份动保销售额都较高，据中国兽药协会数据，2016、2020年养殖利润处于周期高点，兽用疫苗销售额分别为50亿元、57亿元，也处于较高水平。2）动保行业竞争优化，行业周期影响，叠加新版GMP验收，淘汰行业落后产能，中小企业加速离场，行业集中度不断提升，研发实力突出的规模优势企业获益。3）国内动保企业市场空间潜力较大。一是宠物兽药领域有望加速国产替代。据中研普华，21年国内宠物药品市场47.2亿元，规模不断扩大，年复合增长率为15.77%。22年8月，农业农村部要求加快宠物用新兽药生产上市步伐。政策支持下，国产疫苗在宠物领域的替代有望加速。二是非洲猪痘疫苗有望落地扩容。非洲猪痘亚单位疫苗研发合作项目已取得积极进展。目前已有公司向农业农村部提交了兽药应急评价申请，相关评审工作正在进行。

建议关注：非痘疫苗项目进展顺利的【普莱柯】、国内老牌动保龙头【中牧股份】、含苗、宠物医疗领先企业【瑞普生物】等。

养殖周期带动饲用需求。此外，饲料产业“综合服务”、“养殖延伸”和“酒糟饲料”的趋势将增添新看点。

建议关注：国内饲料头部优质标的【海大集团】、酒糟饲料蓝海领航者【路德环境】、饲料和鱼养殖优势企业【天马科技】等。

【种植产业】

俄乌危机下，全球粮食安全仍是重要关切。根据USDA报告对23/24年度全球粮食供需的最新预测，新增2023/24年度小麦、水稻、玉米、大豆预期产量均有调整。

【小麦】预计2023/24年全球小麦产量、消费和期末库存均有下调。产量预估减少330万吨，为7.93亿吨，主要是由于受天气影响，欧盟、中国和加拿大的产量仅被乌克兰和哈萨克斯坦的增长部分抵消。全球消费量减少了220万吨，降至7.96亿吨，主要是由于欧盟饲料和残渣的使用量减少以及中国的食品、种子和工业使用量减少。预计2023/24年度全球期末库存将减少90万吨，下降至2.66亿吨，成为2015/16年度以来的最低点。

【水稻】2023/24年度全球水稻供应和期末库存均有所上调，消费和出口减少。2023/24年全球大米供应量增加了40万吨，达到6.95亿吨，主要来自较大的印度初始库存被越南少量库存所抵消。全球出口减少340万吨，至5300万吨主要由于印度政府颁布禁止出口印度巴斯马蒂大米的禁令，预计将减少400万吨，至1900万吨，印度减少的部分被巴基斯坦、巴西和越南的增长所抵消。世界消费量将下降100万吨至5.23亿吨，主要由于亚洲和撒哈拉以南的非洲国家进口量减少。预计2023/24年全球期末库存将增加130万吨，达到1.72亿吨。

【玉米】2023/24年度全球玉米产量和期末库存略有下调。由于欧盟、中国和俄罗斯的玉米产量下降的部分被乌克兰和加拿大的增长所抵消，玉米总产量调至12.13亿吨。2023/24年全球玉米期末库存预计减少300万吨，至3.11亿吨。主要由于美国期末库存增加，而巴西和中国库存减少。

【大豆】2023/24年度全球大豆产量和期末库存略有下调。2023/24年度全球大豆产量减少252万吨，至4.03亿吨。2023/24年全球大豆期末库存减少158万吨，至1.19亿吨，主要由于美国库存有下降。

我们认为，俄乌局势和极端天气仍有可能持续影响全球粮食总体产量，此外考虑俄乌局势尚未明朗，仍存化肥、农药等农资成本持续高位、粮食贸易供应扰动的风险。交易上，建议关注种植、种业、农资流通板块的投资机会。

种业迎来“三期登加”的历史性机遇。政策期，2021年7月，中央全面深化改革委员会第二十次会议，审议通过了《种业振兴行动方案》，种业振兴系列政策望持续推进。行业期，粮食大宗价格持续高位，农民种粮意愿上升，玉米、水稻种子库存和供需有所优化，推动种业景气。技术期，生物育种商业化有序推进。22年6月，国家级转基因玉米和大豆品种审定标准（试行）正式印发，转基因大豆、玉米品种鉴定方面有了进一步的政策推进。

中长期看，我们坚定看好民族种业前景、看好相关种业企业基本面提升。种业振兴大旗下，行业的送代和重塑是自上而下不断落地的，是确定性很高的。“送代”就是生物育种技术的送代，转基因及基因编辑相关政策持续落地，显示政策决心和力度。“重塑”就是行业格局的重塑，全国种业企业扶优工作推进会中再次强调“做优做强一批具备集成创新能力、适应市场需求的种业龙头企业，打造种业振兴的骨千力量”，科研优势龙头种企会越来越突出。“自上而下”就是种业振兴大旗下从政策、制度到监管执法的落地兑现，整体行业基本面会越来越好。

交易上，建议持续关注生物育种商业化渐进给板块带来的催化。重点推荐：关注生物育种优势性状企业【大北农】【隆平高科】，以及优势品种企业【登海种业】。

【宠物产业】

宠物产业是迎合社会发展和消费趋势的优质赛道。据《中国宠物行业白皮书》、国内宠物行业千亿市场规模，年复合增长速度近20%。当前海外巨头占有国内宠物食品和医疗等细分市场较高份额。我们认为，国产代工企业品牌化将不断加速，对国内传统、现代渠道的理解和深入具有比较优势，宠物产业将迎来国产替代机遇持续跟踪关注。

重点推荐：国内宠物食品行业领跑者【中宠股份】、【佩蒂股份】。

风险提示：消费复苏不及预期，政策变化和技术迭代等。

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